一文搞懂TD的遞延費

千石2020-03-27 19:07:14

經常參與上海黃金交易所的人都知道,主力品種TD金和TD銀官名叫現貨遞延交收合約,如果持倉超過一個交易日,遞延到下一個交易日繼續持有,就會產生一個“遞延費”;不經常參與的人可能以為那是“過夜費”,像地方交易平臺那樣的過夜費。因此,要想預測一個人是否懂現貨的基本面,最好是先問他過夜費和遞延費的區別;要想預測一個人是否懂期貨的基本面,最好是先問他升水和貼水;要想預測一個人是否了解外盤倫敦金的生意,最好是先問他持倉利息費;要想預測一個人是否懂股票的杠桿,最好是先問他融資融券的利息費……


注:此圖為月結算單,真實賬戶,發生在2013年6月,賺取遞延費194.16

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跟其它平臺比起來,上海金交所的遞延費不算荒謬,值得金民們研究研究。如果懶得研究,小編就直接節省您的時間,告訴您有關情況,到時候不要忘了點贊就行了。


一、什么叫遞延費?


在談到遞延費之前,先得談一談上海黃金交易所。上海黃金交易所是全球最大的現貨黃金交易所,其會員單位年產金量占全國的80%,用金量占90%。也即,國內很多金條都出自金交所倉庫。那,倉庫里的金條是怎么產生的呢?


首先,黃金生產商覺得金價要跌,或者害怕未來的金價下跌,就偷偷摸摸在金交所做空(賣方),打算交割實物給需要用金的企業和個人(買方),美其名曰套期保值。然后,需要用金的企業或個人琢磨著是否進貨,如果打算進點貨,就買入TD金合約,到時候支付現金交割黃金。與此同時,各路投機者以各種理由參與其中,一會兒做多一會兒做空,變換著方向折騰,交易所分不清這些人到底想干什么,就懶得管,能收手續費就行了。


就這樣,每個交易日下午收盤后,金交所系統會配對申賣方和申買方,如果申請賣實物的空方大于申請買實物的多方,就規定多頭違約(建立買單不買貨),后果就是:所有未平倉的多頭都必須向未平倉的空頭支付違約金--遞延費,簡稱為“多付空”。


反過來,如果申買實物的多方大于申賣實物的空方,就規定空頭違約(建立賣單不賣貨),后果就是:所有未平倉的空頭向未平倉的多頭支付違約金--遞延費,簡稱為“空付多”。


由此可見,上海黃金交易所還算是比較公平的,不像地方交易平臺那樣無論多空都要收過夜費,就像收過路費一樣。而外盤倫敦金干脆什么也不說,只在一大堆開戶合同里面用很小的英文寫著隔夜拆借利息費,需要非常仔細地研究才能發現,其難度絕不亞于在銀行開戶時碰到的三聯單。

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二、遞延費歷史情況如何?


情況對白銀多頭不利,對黃金不明顯。換句話說,白銀多頭向空頭支付了不少的遞延費,而黃金多頭有賺有虧,整體沒吃虧。據統計,2008年8月22日至2017年6月25日,TD金和TD銀的遞延費情況如下:


2008年8月22日-12月31日,TD金多空凈天數(空付多的天數—多付空的天數)為104天,TD銀-44天。

2009年,TD金多空凈天數為191天,TD銀-179天。

2010年,TD金多空凈天數為73天,TD銀-59天。

2011年,TD金多空凈天數為64天,TD銀-225天。

2012年,TD金多空凈天數為-160天,TD銀-317天。

2013年,TD金多空凈天數為73天,TD銀-119天。

2014年,TD金多空凈天數為35天,TD銀-147天。

2015年,TD金多空凈天數為-125天,TD銀-279天。

2016年,TD金多空凈天數為-36天,TD銀-256天。

2017年1月1日-6月25日,TD金多空凈天數為-40天,TD銀-110天。

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三、遞延費是否影響到市場的走勢?或者說,是否暗示著市場的走勢?


答案是或明或暗,不明顯。先以TD金為例。2008年8月22日-12月31日TD金震蕩小跌,多頭賺了104天的遞延費。2009-2011年年年大漲,多頭年年賺遞延費。2012年繼續上漲,但多頭付了160天的遞延費。2013年暴跌,多頭賺了73天的遞延費。2015年下跌,多頭付遞延費。2016年上漲,多頭仍然支付遞延費。再次提醒,無論收取還是支付遞延費,都是向對手方,不是向交易所或開戶機構。

再以TD銀為例。近10年來,銀價先暴漲后暴跌再上漲,空頭無一例外年年支付遞延費。這顯然沒有任何暗示,唯一的暗示是今后繼續付遞延費,即使走勢走到天上去。

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四、什么原因造成TD金多頭沒吃虧,而TD銀多頭吃大虧?


估計是黃金的投資屬性遠強于白銀造成的。另一個原因可能是,交易所允許任何企業或個人交割實物金,禁止個人或非一般納稅企業交割實物銀。也即,黃金實物的接盤俠分布廣泛,而白銀實物的接盤俠僅限于一般納稅企業。

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五、TD銀的多頭具體會吃多大的虧?


以遞延費率萬分之1.75,平均結算價格為3800,一年之中有200天支付遞延費來算,持倉一年會付出3800*0.000175*200=133元/手,133/3800=3.5%的幅度。也即,TD銀必須上漲3.5%,多頭才能勉強保本。稍微安慰的是,歷史上凡是上漲的年份,無一例外漲幅全部在7%以上。


如果價格猛個震蕩,到年底沒漲沒跌,則會損失持倉額的3.5%,等同于價格跌了3.5%。這個3.5%到底是多大的損失呢?


看情況:1、如果滿倉持有,按照15%的保證金比例,一手TD銀的保證金為3800*0.15=570,133/570=23%,那么,損失所有本金的23%。

2、如果半倉持有,則損失所有本金的11.5%。

3、如果三成倉位持有,則損失所有本金的6.9%。

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關鍵結論A:滿倉做多TD銀且一直持有,一年到頭會吃23%的虧。不過,滿倉做多往往是在豪賭行情大漲,而歷史上(2003年至今)凡是上漲,漲幅都不低于7%,收益不低于49%(15% 的保證金比例,7倍杠桿);凡是大漲,漲幅都大于30%,收益大于210%……這樣想的話,似乎好受一些。說得難聽點,滿倉豪賭TD銀本身就是賭徒,得承受賭徒的委屈和風險,畢竟金融第一定律是報酬與風險成正比。


關鍵結論B:中長線做多時,盡量選擇黃金,如果嫌黃金的漲幅不如白銀,可以加大倉位。


重要結論A:三成倉位持有白銀多單的話,吃虧不太明顯。


重要結論B:短線做多TD銀不用太揪心。


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